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合乐888下载中心-橡胶反弹空间有限
2020-01-09 12:04:18

合乐888下载中心-橡胶反弹空间有限

合乐888下载中心,文丨师秀明 南证期货研发部

报告完成时间:2018年5月7日

 主要观点

当前产区已经开割,从产区来看,由于价格低迷,胶树和制胶厂产能被压制,形成了收购低价——胶水低质低量——成品低价的三角矛盾,带来了产业链上游的产能“被过剩”;我国保税区库存下降,但仓单依然流入,我国绝对库存仍偏高;下游轮胎开工小幅提升,但得不到终端消费持续性的验证。整体橡胶低位运行为主,1809合约依然12000轻仓逢高偏空操作,成本考虑空间不大。

供应依然宽松

一季度,全球天然橡胶产量同比增长3.3%至315.2万吨。目前,我国产区已经提前开割, 5月份国外主产区会陆续开割,届时产量将逐步释放。

我国产区:云南开割初期天气不错,造成今年开割较去年略有提前,今年开割时间为3月下旬,橡胶树生长情况不错,并没有出现去年开割初期橡胶树遇到的白粉病等自然灾害。当前价格相比去年开割初期低了不少,部分胶农反映价格低,生活不易等状况,但割胶基本还是照常进行,只有在偏远区域因正值茶叶及部分水果的收割季节,采摘日工资可达近200元/天,吸引部分胶农去干活,对于短期割胶有小量影响,就全年来看,产量可以正常释放。

根据调研情况,云南西双版纳产区胶水收割情况良好,加工厂生产也属于正常运转,仓库成品库存还处于高位,说明当前价格还没到大量弃割以及替代种植出现的地步。价格低位下胶农割胶情绪略有影响,除部分偏远区域因其他种植物收割季节吸引部分胶农打短工外,其他基本还是正常开割,短期原料产量受到小量影响。

下游加工方面,云南天然橡胶加工工厂目前以国有居多,目前生产亏损大约在400元/吨,但因固定成本较大,还是照常生产。按照目前产区情况推测全年产量,属于正常释放。加工厂开工也基本正常,全乳胶生产很积极,标胶生产略有亏损,对于标胶产量有所影响,但全乳胶产量跟去年同期差不多。

海外产区:从季节性角度考虑,5月份国外主产区会陆续开割,届时产量将逐步释放。考虑到全球开割面积增速良好,在无极端天气和利润影响的情况下,我们仍无理由怀疑海外产区产量释放。

泰国月度产量

印尼月度产量

马来西亚月度产量

越南月度产量

库存偏高

截至2018年5月2日,青岛保税区橡胶库存延续下滑趋势,总库存量较4月中旬 减少约 10.5%,跌幅再度放大。具体来看,天然胶、合成胶、混合胶库存均有不同程度下降。本轮库存下降非终端需求带动,而且进口量减少缘故。中国海关最新统计数字显示,2018年3 月中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计57.8万吨,环比2月大幅增长52.91%,较去年同期降低17.4%。1-3月累 计进口量为165.3万吨,同比下跌 6.5%。卓创观察,3月为季节性进口高峰月份, 但是相比去年同期的量降低较多,同时企业开工恢复需求推动了进口量增长。

国内交易所总库存截止5月4日为451848吨(+5268),期货仓单量429060吨(+1350), 期货升水依然吸引套保盘进入,上周总库存继续增加,仓单也继续保持增加势头,随着国内开割,后期新胶上市继续增加,只要期货价格继续升水,仓单将维持流入状。压制橡胶价格。

保税区库存

期货库存

终端需求释放有限

下游轮胎开工率方面,截止5月4日,全钢胎企业开工率71.78%(+0.14%),半钢胎企业开工率73.92%(-0.17)。春节后,轮胎厂基本7成开工水平,开工率出现了消费度回升,但幅度有限。

终端看,2018年4月的重卡市场销量,打破了4月份销量的历史纪录。4月,我国重卡市 场共约销售各类车型12.1万辆,比去年同期的10.44万辆增长16%。今年1-4月, 重卡市场累计销售44.44万辆,比去年同期的38.84万辆上涨14%。但重卡产销的拉动,主要是固定资产投资的拉动,3月开春以来大批基建项目,促进了自卸车、搅拌车等重型工程车辆的销售,而物流车方便则表现平平。

但固定资产投资需转化为终端消费才能持续,但房地产销售面积下滑,本轮的投资尚未转化为消费,预计后续会受阻。

全钢胎开工率

半钢胎开工率

重卡销量及增速

价格及价差

内外价格情况

合成胶与天胶价格及价差

丁二烯与石脑油价差

顺丁与丁二烯价差

结论

当前产区已经开割,从产区来看,由于价格低迷,胶树和制胶厂产能被压制,形成了收购低价——胶水低质低量——成品低价的三角矛盾,带来了产业链上游的产能“被过剩”;我国保税区库存下降,但仓单依然流入,我国绝对库存仍偏高;下游轮胎开工小幅提升,但得不到终端消费持续性的验证。